转换药板块手脚医药产业中技巧壁垒最高、成长弹性最大的细分规模，频年来持续受到商场关心。然则，由于上市地、投资者结构及产业周期的各异，褪色产业链钞票在不同商场的估值订价往往呈现权贵分化。

现时，以国证转换药指数为代表的A股转换药阵营与以中证港股通转换药指数为代表的港股转换药阵营之间的估值水位，正酿成频年来较为稀疏的镜像样式。

本文从齐备估值、历史分位及均值回来三个维度，对两大指数的估值现象进行系统性梳理，为不雅察转换药板块的跨商场性价比各异提供数据参照。

A股转换药：估值启动于历史顶部区间

国证转换药指数中式A股商场主营业务触及转换药研发的上市公司手脚样本，响应沪深商场转换药产业的举座证实。从现时估值贪图不雅察，该指数的市盈率TTM已达到90.99倍，这一数值不仅大幅高于其历史平均值与中位数，更已冲破危境值76.95倍的教学线。

从历史分位点来看，90.99倍的PE-TTM对应90.83%的历史分位，意味着现时估值水平已卓著历史上约九成以上的往未来。指数现时点位为2，207.94点，而其估值中位数仅为28.21倍，现时估值相较中位数的偏离幅度卓著220%。即便从契机值（25.49倍）与危境值（76.95倍）的区间框架谛视，现时90.99倍的估值也已权贵超出危境值上限，处于历史估值区间的顶部极值隔壁。

从估值演变轨迹看，国证转换药指数在2021年中至2022岁首曾出现过一轮估值压缩，PE-TTM一度回落至20倍至30倍区间。但自2024年下半年以来，跟着板块花样回暖及因素股盈利波动，指数估值持续推广，现时已靠拢历史最大值（105.34倍）区域。对于偏好估值安全角落的投资者而言，A股转换药指数现时所处的估值水位，意味着其股价中已较充分地计入了对畴昔盈利高增长的预期，短期估值接续大幅推广的空间相对有限。

图：国证转换药指数估值情况

港股转换药：估值回落至历史偏低分位

与国证转换药指数的高位启动酿成显着对比，中证港股通转换药指数现时的估值现象则呈现出另一番图景。该指数中式港股通领域内主营业务触及转换药研发与坐褥的上市公司手脚样本，其现时市盈率TTM为33.33倍，对应历史分位点仅为21.15%。

这一估值水平不仅权贵低于A股同类指数，从其自己历史区间来看，也处于相对偏低的位置。该指数PE-TTM中位数为41.85倍，现时33.33倍的估值低于中位数约20%；而契机值33.16倍与现时值简直持平，标明现时估值已靠拢历史统计兴致上的契机区间下沿。指数现时点位为990.39点，从估值与点位的对应关系看，现时指数处于"低估值+相对低位"的组合现象。

值得谨防的是，港股通转换药指数的历史估值波动区间较A股同类指数更为往常，其最小值曾达到23.28倍。现时33.33倍的PE虽非历史极点低位，但已处于昔时数年的底部区域隔壁。从均值回来的角度谛视，当估值持续启动于中位数下方且接近契机值时，滚球app板块往往具备相对更强的估值诞生弹性与安全角落。

图：中证港股通转换药指数估值情况

剪刀差背后的性价比各异

齐备估值水平的倍数差：国证转换药指数90.99倍PE与中证港股通转换药指数33.33倍PE之间，存在接近2.7倍的齐备估值差距。对于产业链属性周边、业务逻辑重叠的钞票而言，如斯权贵的估值落差往往意味着不同商场对褪色类钞票的订价存在阶段性偏离。港股通转换药指数现时不及A股同类指数四成的估值水平，为跨商场比较提供了较低的本钱基准。

历史分位点的标的背离：国证转换药指数处于90.83%的历史高分位，意味着现时估值在历史上属于"上流"区间；而中证港股通转换药指数处于21.15%的历史低分位，属于"低廉"区间。两者一高一低，酿成典型的估值剪刀差。这种分位点的背离，往往预示着畴昔估值不竭的可能性——尽管理缚的时点与触发因素难以预判，但从统计轨则看，极点分位时时难以恒久维系。

相对中位数的偏离度各异：国证转换药指数现时估值较其中位数（28.21倍）溢价卓著220%，炫耀商场对其予以了极高的成长性溢价；中证港股通转换药指数现时估值则较其中位数（41.85倍）折价约20%，炫耀商场对其成长性预期相对克制。从估值向核心回来的概率看，港股通转换药指数现时位置距离历史核心更近，进取诞生的空间相对更具念念象力。

对比维度国证转换药指数（A股）中证港股通转换药指数（港股）齐备估值水平（PE-TTM）90.99倍33.33倍历史分位点90.83%（高分位）21.15%（低分位）历史中位数（PE-TTM）28.21倍41.85倍相对中位数偏离度溢价超220%折价约20%估值定性判断历史"上流"区间，成长性溢价极高历史"低廉"区间，预期相对克制

港股转换药ETF景顺（513780）雅致追踪中证港股通转换药指数（931250.CSI），该指数从港股通领域内精选50只业务触及转换药研发、坐褥及功绩的上市公司，全面掩饰从临床前究诘到交易化落地的全产业链。

指数的行业纯度极高——按申万二级分类，生物成品与化学制药两大核心板块权重策动卓著85%，确保了指数对转换药主题的精确透露。

图：中证港股通转换药指数行业漫衍（申万二级行业）

从因素股来看，尊龙国际官方网站指数前十大权重股策动占比约71.5%，聚拢度适中，既保证了龙头的引颈作用，又保留了一定的诀别性。十大重仓囊括了药明生物（公共CXO龙头）、百济神州（首个竣事盈利的海外化转换药企）、信达生物（BD和解最为活跃的Biotech之一）、康方生物（双抗规模公共最初者）等A股商场稀缺的优质标的。（注：关系个股仅为指数因素股展示，不手脚个股保举。）

对于未便开立证券账户的场外投资者，景顺长城还提供了配套的集合基金（A类：023597，C类：023598），酿成了"场内+场外"全掩饰的产物矩阵，赋闲了不同渠说念投资者真的立需求。

常见FAQ解答

Q1：为什么说转换药近期从头回到关轮廓野？

中国转换药出海势头康健，2026年前两月BD来去首付款已超2025年任一季度，全年出海授权金额超600亿好意思元。国内研发同步加快，一季度国度药监局批准国产转换药8款，创历史新高。双抗、ADC等前沿技巧持续迭代，行业正从"烧钱期"迈入"自我造血期"。（数据

Q2：港股转换药ETF景顺(513780)有哪些值得关心的特色？

追踪中证港股通转换药指数，生物成品与化学制药权重策动超85%，行业纯度高。前十大权重股占比约71.5%，聚焦药明生物、百济神州等龙头。指数估值处于近5年40.61%分位数，性价比潜入。出海BD高增+头部药企盈利转正，板块订价逻辑正在重构。（数据

Q3：追踪的是什么指数？

追踪中证港股通转换药指数（931250.CSI），从港股通领域精选50只转换药研发、坐褥及功绩标的，聚焦港股转换药核心钞票，强调转换属性与可投资性，适和解为参与该细分赛说念的指数化器用。

Q4：与其他转换药指数有哪些各异？

比拟A股医药指数，港股通转换药指数行业纯度更高，不含仿制药、器械瓜诀别标的；比拟恒生生物科技指数，更强调可投资性与流动性，不纳入未盈利早期企业。举座定位"转换药核心钞票+流动性"，风险收益特征更平衡。

Q5：ETF比个股有哪些上风？

转换药研发周期长、单一产物省略情趣高，ETF通过指数化投资掩饰一篮子企业，镌汰对单一公司的依赖，同期把捏行业举座契机。无需深入究诘个股，即可参与板块发展，更合当令常投资者确立。

风险指示：

晨星风险评级：中高，合适激进型、积极型投资者。本基金为股票型基金，其恒久平均风险和预期收益率高于羼杂型基金、债券型基金及货币商场基金。本基金为指数型基金，被迫追踪标的指数的证实，具有与标的指数以及标的指数所代表的股票商场雷同的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将承担港股通机制下因投资环境、投资标的、商场轨制以及来去轨则等各异带来的独到风险。

文中关系个股仅为指数因素股展示，不手脚个股保举。我国基金运作时刻较短，不可响应股市、债市发展的通盘阶段，指数涨跌幅仅供参考，不预示畴昔证实亦不代表具体基金证实。基金有风险，投资需严慎。本产物由景顺长城基金处理有限公司刊行与处理，销售机构不承担产物投资、兑付包袱。本材料由景顺长城基金处理有限公司制作供代销机构参考，销售机构如需告成向投资者推介本产物，应当在推介前翔实了解客户情况并受相应合规条款足下，幸免出现违法销售行为。

对于基金销售用度的评释：景顺长城中证港股通转换药来去型洞开式指数证券投资基金发起式集合基金A份额每笔认购金额（M）分段收取认购费，具体为：M＜100万元，0.80%；100万元≤M＜300万元，0.60%；300万元≤M＜500万元，0.40%；M≥500万元，1000元/笔。每笔申购金额（M）分段收取申购费，具体为：M＜100万元，1.00%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，1000元/笔。凭证每笔份额的持偶然长（N）分段收取赎回费：其中：N

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